风险 投资 管理 公司对以后后未来市场分析。在基金发展历史上，基金“抱团”式炒股行为已经付出过沉重的代价。下面曼灵国际Kelly Luo给大家详细的说说。

2007年的大牛市，投资者疯狂购买基金，基金不计成本购买股票。当时基金抱团的对象主要是金融地产类股票，2007年底的银行股估值达到峰值，市净率平均超过6倍，市盈率超过40倍。之所以把银行股炒到如此高的估值水平，是因为形成了股价与基金募集之间的正反馈。当年的股票型基金和混合型基金共计募集了近2万亿资金（参见表1）。但2008年市场逆转之后，2007年购买基金的投资者损失惨重，大多数投资者在高位被套牢超过10年。受到这次打击之后，公募基金的声誉一落千丈，随后的10多年时间都难以恢复投资者的信心，股票型基金的规模一直徘徊在1万亿元左右，股票型基金与混合型基金的总规模一直徘徊在2万亿元以下，成为资本市场发展的重要制约因素。

2019年以来，中央高度重视发展机构投资者，经过多方位的努力，近两年投资者对基金投资的信心有所增强，2020年新发行了3万多亿元的公募基金，基金总规模已经超过20万亿元，我们应该维护来之不易的大好形势，基金的行为应该立足长远，切忌为了短期利益而剑走偏锋。

当有人通过抱团式投资获得高收益并获得市场认可时，那些遵循价值投资、分散投资的基金经理就会面临被淘汰的风险，因为后者的短期业绩难以与前者匹敌，出现劣币驱逐良币的现象。

2000年前后发生的“基金黑幕事件”与当下发生的基金“抱团”投资的情节和性质基本一致。2000年的基金管理公司只有几家，其中的嘉实基金管理公司遵循分散投资的理念，结果因为业绩不如其他基金公司导致基金管理人被董事会淘汰，其他基金管理公司都采取“坐庄”的手法获取了较好的短期收益。“坐庄”的手法之所以被揭示为“基金黑幕”是因为它违反了当时基金持股不能超过上市公司10%股份的规定，而当下的“抱团”式投资却符合现行的各项规定。

从基金持股前十位的股票看，贵州茅台已经稳居第一位，权益类基金的前十大重仓股票中，有三只属于白酒类股票，科技类的股票屈居次要位置，这是劣币驱逐良币的另外一层含义。

基金的资金量大，对股价的影响巨大，集中持股背后往往存在高位接盘或锁仓的行为，产生基金向其他投资者进行利益输送的行为，损害基金投资者的利益。

当前的股票市场已经通过陆港通与境外市场实现了互联互通，境内投资者与境外投资者之间也很容易实现利益输送，且监管的难度更大。

从监管的角度看，为了规范基金的投资行为，防止出现基金利用资金优势进行股价操纵，对基金的持股集中度有过明确的规定，但市场发展很快，有些规定已经不能起到应有的作用。现行的有关基金投资交易规定涉及以下两个规范性文件：

2014年出台的《公开募集证券投资基金运作管理办法》（2014年07月07日，中国证监会公告[2014]36号）的第十二条规定：“基金管理人运用基金财产进行证券投资，不得有下列情形：（1）一只基金持有一家公司发行的证券，其市值超过基金资产净值的百分之十；（2）同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，超过该证券的百分之十”。

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